毛利率下降、“大家居”战略收益不明显，多家上市家纺公司业绩波折

日前,多喜爱家纺股份有限公司(以下简称“多喜爱”)发布公告称，正在筹划发行股份购买浙江省建设投资集团股份有限公司(以下简称“浙建集团”)100%股权。浙建集团拟置入上市公司，实现重组上市，多喜爱实控人陈军、黄娅妮将退出多喜爱。

业界认为，交易如果完成则意味着多喜爱“卖壳”成功。多喜爱登陆A股不到五年时间，经历了净利润下滑等波折。反观几家家纺行业上市公司，也有业绩增长幅度小、新业务收益弱等问题。有业内人士分析，多喜爱的“卖壳”计划的背后，或许一定程度上反映了家纺行业上市公司的业绩增长困境。

多喜爱“卖壳”前陷入业绩增长困境

公告显示,3月29日,多喜爱与公司实控人陈军、黄娅妮及浙建集团三方签署了《重大资产重组意向协议》。三方初步达成一致意见，浙建集团或其控股股东受让陈军、黄娅妮合计持有的上市公司29.83%的股份。如果交易完成，主营业务为家居家纺的多喜爱将在A股消失，上市公司寥寥的家纺公司将少一成员。

2015年，多喜爱登陆深交所，成为业内第四家家纺品类上市公司。起点不低的多喜爱，上市后因各种原因业绩却一度滑坡。2018年，多喜爱的净利润还未及上市前的水平。

根据多喜爱上市前发布的招股说明书，2012年-2014年，多喜爱营业收入分别为7.98亿元、8.13亿元、6.72亿元，净利润分别为8068万元、6041万元、4520万元。2014年已经出现了营收、净利润“双降”的情况。直至2017年，净利润出现回升，但2018年净利润还未达到2012年水平。

翻开多喜爱历年的业绩报告，业绩下滑原因主要来自终端销售变弱以及成本上升。2015年，多喜爱营业收入和净利润分别减少11.25%和13.68%。多喜爱表示，终端销售变弱直接导致营收下降，受电子商务冲击、经营成本不断上升等因素影响，营业收入和净利润双下滑。当时，多喜爱表示，将于2016年在互联网垂直电商业务方面做出适度的创新性开拓。而到了2016年，虽然营业收入提升12.35%，但净利润同比下降42.33%，主要原因为电子商务冲击、经营成本不断上升等因素影响下，行业竞争加剧，毛利率出现下滑以及互联网垂直电商业务未达预期效果等。2017年，多喜爱营业收入微微增长1.60%，净利润同比增长7.70%，主要来自相关子公司享受税收优惠政策。

2018年，受益于互联网新业务，多喜爱第二、三季度营业收入大增。但互联网新业务不稳定，2018年末期净利润为2778万元，相比前三季度净利润还有所下降。今年第一季度，多喜爱的业绩又出现同比下降。一季报显示，实现营业收入1.95亿元，同比增长23.09%;归属于上市公司股东的净利润达476.32万元，同比减少38.27%。一季报，多喜爱的非经常性损益以政府补助为主，计入当期损益的政府补助为298.6万元，主要为2019年收到开发区企业奖励资金。扣除非经常性损益后，公司一季度净利润实为192.96万元，同比减少58.07%。

拓展其他业务领域遭遇“黑天鹅”

也许是主营业务一直增长不力，多喜爱曾经计划向相关业务领域拓展，但出师未捷便遭遇“黑天鹅”事件，也一度给股价重创。

2017年5月6日，多喜爱发布公告称，与科通芯城集团旗下控股公司硬蛋科技(深圳)有限公司(以下简称“硬蛋科技”)签署了《战略合作框架协议书》，双方将共同打造智能家居“AI+家纺”生态，进行人工智能+传统产业的转型探索并展开全面深入合作，并将公司控股子公司深圳多喜爱信息技术有限公司的名称变更为“前海硬蛋智能有限公司”(下称“前海硬蛋”)，将其作为业务合作的唯一平台，拓展前海硬蛋基于硬蛋科技平台的新业务，目标是将前海硬蛋打造成中国最大的人工智能产业平台。

然而，随后一家名为“烽火研究”的机构发布了一篇名为《横跨10年的世纪骗案》的沽空报告，科通芯城被质疑严重造假。受此影响，当时多喜爱股价暴跌，2017年5月5日，多喜爱收盘价还高达60.98元，结果在6月2日停牌前，其股价已跌至27.33元，跌幅高达55%。2017年6月2日，多喜爱因实控人质押股份触及警戒线停牌。为了保证股东控制权、尽快复牌，控股股东陈军通过追加质押物、黄娅妮通过追加保证金解除了平仓风险。

家纺上市公司增长乏力

多喜爱与富安娜、罗莱生活、梦洁股份被称为家纺行业“四小龙”。有业内人士分析，多喜爱业绩的背后，是家纺企业业绩增长困境。

2015年、2016年，四家上市公司均出现了营收和净利润增长乏力的情况。其中，2015年、2016年，梦洁股份还出现营收下滑。这两年梦洁股份的营收分别为15.17亿元和14.47亿元，同比下降3.1%和4.67%。虽然2018年净利润同比增长幅度超过80%，但实际远不及2014年水平。罗莱生活也在2016年出现净利润下滑的情况，相比2015年减少近1亿元。富安娜2015年、2016年净利润增长也不及10%。

这几家公司均提及了当年业绩变动原因，电子商务渠道的冲击、促销活动力度加大、整体市场环境低迷导致毛利率下降。几家公司开展的“大家居”业务的拓展，短期内盈利能力较弱。

以富安娜为例，在2016年7月，其旗下“全屋艺术美家配置”子品牌“富安娜·美家”旗舰店试运营;2017年，明确“家纺与家具为两翼的发展战略”;在2018年报中，富安娜提到，定制家居业务逐渐步入正轨，但家具类占营收比重仍然较小为3.42%，获得9971万元的营收。“富安娜·美家”开始进入营销渠道拓展阶段，但是否能成为新的收入与盈利增长点，却存在很大的不确定性。