2月25日，青岛金王应用化学股份有限公司(以下简称：“青岛金王”)召开第六届董事会第三十七次(临时)会议，会议审议通过了《关于出售全资子公司股权的议案》，青岛金王拟将持有的杭州悠可化妆品有限公司(以下简称：“杭州悠可”)100%股权出售，收购方为中信资本与张子恒(以下简称“杭州悠可管理层”，与中信资本、收购主体合称“买方”)，交易价款为人民币14亿元。

本次交易的实际收购主体是杭州悠美妆科技开发有限公司(以下简称“悠美妆”)，该公司于2019年2月12日注册，实际控制人为中信资本控股有限公司 ，出资方为 CITIC Capital China Partners IV, L.P.(中信资本四期基金)，中信资本四期基金出具了《出资承诺书》，承诺直接或间接通过其关联方向悠美妆完成总额不低于等值人民币 14 亿元的出资。同时，从张子恒被列为收购方来看，后续杭州悠可的运营或将仍由原有公司高管运营。

根据杭州悠可股利分配方案，截至2018年9月30日，杭州悠可应付公司股利2亿元。据悉，此次交易将分为3个阶段完成，每阶段分别支付2亿、6亿、6亿的结算款，预计双方将于近期完成交易。最终通过此次交易，金王可回收流动资金约16亿元。

针对此次出售杭州悠可事件，记者采访了行业内相关人士对此事件的看法。

聚美丽创始人、首席内容官夏天认为，与新一代TP公司对比，传统TP公司运营面临者压力和挑战，新品牌能力较弱，较多依赖阿里系，缺少拥有运营新品牌能力。此外金王过去一年的整合并不顺利，没有很好建立线上线下协同。

一名证券分析师透露，从金王同步披露的2018年度业绩来看，营利和净利同比大跌的金王，需要这笔交易提升2019年业绩预期。

青岛金王发布2018财年数据快报显示，2018年金王虽然营收实现增长，但营利和净利润大幅下跌。期内该公司实现营收54.19亿元，同比增长15.88%;营业利润为2.32亿元，较上年同期下降55.95%;净利润1.10亿元，较上年同期下降72.69%。金王解释称净利润下滑主要原因为上年同期归属上市公司股东的净利润包含了杭州悠可化妆品有限公司纳入合并报表范围产生的2.2亿元一次性投资收益影响，以及本报告期公司拟计提商誉减值准备所致。

此外，证券分析师表示，对比青岛金王过去几年的财报数据，可以发现负债一栏却有所上升。

2016年，青岛金王营收实现总收入23.71亿元，归属净利润为1.99亿元;但短期借款达2.23亿元，达1.7亿。此后，2017年财报显示，青岛金王资产总计46.6亿元，短期借款8.252亿元，同比激增255.71%，长期借款达2.265亿元，同比增长33.24%，负债合计17.94亿元，同比增长86.78%。

2018财年第三季度，青岛金王营收实现总收入40.16亿元，归属净利润为1.9亿元;但短期借款已达8.96亿元，同比增长129.76%，长期借款为6.95亿元，同比增长204.82%，负债合计高达27.08亿元。

这名证券分析师认为，面对如此高的负债比例，此笔交易对青岛金王来说未必是坏事。

另一名证券分析师则认为，从业务占比来看，目前化妆品业务在青岛金王中的占比是60.14%，杭州悠可的收入占据青岛金王的1/4，杭州悠可对青岛金王起到了一定的协同作用。不过，目前青岛金王负债率高，高商誉价值，对青岛金王来说也确实存在一定的压力。现在青岛金王对于化妆品智慧零售仍在摸索，这块业务起来之后，将能够一定程度的弥补杭州悠可出售后的空缺。

事实上，杭州悠可自成立以来，一直保持高速发展。从2016年服务的国际知名化妆品品牌包括雅诗兰黛旗下倩碧和雅诗兰黛;欧莱雅旗下药妆薇姿、理肤泉和修丽可等 20 多个品牌发展到现在，杭州悠可发展情况良好。

目前杭州悠可已建立起以代运营天猫旗舰店、品牌官网为主，向主流电商平台等线上经销商分销为辅的经营模式，服务内容涵盖旗舰店及官网建设、整合营销、店铺运营、客户服务、商业分析、仓储物流和供应链管理等。客户包括倩碧、娇韵诗、黛珂、雅诗兰黛、薇姿、理肤泉、后、欧舒丹、羽西等40多个品牌。

财报显示，2018年1-9月,杭州悠可公司实现营业收入7.82亿元，营业利润 1.14亿元，净利润9910.78 万元，总资产为5.45亿元，净资产为2.14亿元。

关于出售杭州悠可原因，青岛金王《关于出售全资子公司股权的议案》中披露：公司现阶段化妆品业务核心战略为加码化妆品智慧零售，目前已构建供应链管理、终端零售网点的架构，并通过与腾讯合作开发的“众妆优选”平台逐步打通线上、线下渠道，以实现打造“数字化新零售服务平台”的战略目标，而杭州悠可与公司长期发展目标关联度较低。

此外，公司化妆品数字化新零售业务建设前期资金投入量大，出售杭州悠可股权可使公司未来进一步聚焦数字化新零售业务的战略部署，同时公司商誉将大幅降低，因此公司拟出售杭州悠可100%股权。

增资公告显示，截止到2018年5月31日，全国已有安徽、山东、湖南、辽宁等13个省成立省级众妆公司并负责本省供应链运营，门店规模已超过8000家，并要力争在2019年底省级众妆公司覆盖全国20个省，合资股东的门店规模达到20000家。

从以上数据看来，青岛金王近两年在“数字化新零售服务平台”和众妆体系的建设上确实投入巨大。由此看来，此次交易如金王方面所称，将对公司2019 年业绩产生积极影响。

文|聚美丽 娅菲