10月20日晚间，华东医药发布公告，公司终止意向收购佐力药业部分股权。

对于终止原因，公司表示鉴于在收购完成后构成同业竞争，股权收购后两家上市公司在业务规划及产品整合方面仍存在较大不确定性，各方经多次商谈短期内无法达成一致的解决方案。经双方协商，一致同意终止股份转让意向。

值得注意的是，收购佐力药业对于华东医药而言，或许一开始就是两难的选择。

终止高溢价收购

今年5月26日晚，华东医药发布股份转让意向公告，拟以不高于10.6亿元的价格收购佐力药业1.13亿股份，占佐力药业总股份比例为18.60%。如果交易顺利完成，公司控股股东将由俞有强变更为华东医药，实际控制人变更为胡凯军。

对于此次交易的目的，华东医药表示为丰富补充公司中药慢病方向产品数量及适应症覆盖，发挥公司基层市场网络优势，进一步做大做强中药慢病特色用药，挖掘及发挥佐力药业“乌灵”系列中药产品潜力及优势。

有分析认为，此次华东医药收购佐力药业的主要目的也是看好其核心产品乌灵胶囊的市场价值，该产品是国家医保甲类，中药保护品种，国家基本药物目录品种。在中国重点城市公立医院中成药终端安神补脑药产品排名中，乌灵胶囊位居首位，占23.07%。

据中泰证券研报显示，乌灵胶囊主要用于治疗焦虑、抑郁、神经衰弱、改善睡眠,产品力很强,，2018年销售约4亿元左右，但是受制于佐力药业的销售能力，近年增长缓慢。此外，由于乌灵胶囊目前销售区域仍以华东地区为主，借助华东医药销售能力有望进一步做大。

不过，该公告发出后却遭到市场的强烈质疑。一方面，以10.6亿元的转让价计算，华东医药此次交易的受让价格每股为9.38元，而在前一个交易日佐力药业每股价格仅为5.54元，收购溢价接近70%。

另一方面，2016年—2018年期间，佐力药业净利润分别为7202万元、4514万元、2075万，分别同比下降15.04%、37.32%和54.03%，业绩下滑明显。佐力药业在去年甚至出现扣非净利润亏损，亏损约为-547.8万元。

相比之下，华东医药业绩增长较为稳定，2016年—2018年实现净利润分别为14.46亿元、17.79亿元和22.67亿元，分别同比增长31.88%、23.01%、27.41%。今年上半年，华东医药实现归属于股东净利润15.96亿元，同比增长23.42%。

该饱受争议的事项筹划近5个月，于10月20日晚间被宣告终止。

转型遇阻

据此次公告显示，华东医药组织工作团队对佐力药业开展了尽职调查，并得到了佐力药业的积极配合，同时双方就产品与业务合作也多次进行了积极的沟通、协商和论证。

不过，鉴于华东医药目前的百令系列产品和佐力药业控股子公司的百令片产品在收购完成后构成同业竞争，在现有国内《反垄断法》及《上市公司收购管理办法》等法律法规的限制性规定前提下，股权收购后两家上市公司在业务规划及产品整合方面仍存在较大不确定性。各方经多次商谈短期内无法达成一致的解决方案，各方无意继续本次意向交易，经各方友好协商，一致同意终止股份转让意向。

华东医药曾在2018年年报中表示，转型是公司的关键词。华东医药主营医药商业经营和医药工业生产，工业全资子公司中美华东是浙江省规模处方药品国产企业龙头，核心产品百令胶囊(发酵冬虫夏草菌粉)和卡博平(阿卡波糖片)。

据了解，国内医药行业去年开始发生变革，集采的降价幅度引发医药行业的反响和震动，短期内对行业产生了负面冲击，将对医药行业特别是仿制药未来的行业格局造成影响。对此，华东医药曾表示将以研发生产创新药为主的前提下开始实施重大转型计划。

不过，一位医药行业分析人士告诉记者，医药行业研发周期普遍较长，一方面高投入、高风险的模式对企业而言研发成本极高;另一方面，据行业数据统计显示，药物从最初的实验室研究到最终实现销售平均要花费10年以上时间，时间成本高昂成为众多医药企业亟需面对的难题。

在此情况下，收购具有一定研发能力的同行业药企成为保障药品供应的有效手段。佐力药业所属行业为医药制造业，主要业务为药用真菌系列产品、中药饮片及中药配方颗粒的研发、生产与销售。乌灵系列和百令系列是佐力药业核心产品，并在2018年度新增进入了《国家基本药物目录(2018年版)》。

尽管华东医药表示终止本次交易不会对公司业绩及生产经营产生不利影响，也不会对公司今后战略目标的实现带来实质性障碍，不过从此次交易终止的情况来看，公司“转型”的步伐和压力都不会停止。

文|财联社 刘梦然