高调押宝国际教育的凯文教育仍然在亏损泥潭中挣扎。

凯文教育的前身是中泰桥梁，原本以做桥梁的中泰桥梁不想做桥梁，通过一系列资本腾挪，巧妙上演了一场资本借壳大戏。八大处控股集团取代江苏环宇投资成为公司控股股东，北京市海淀区国资委成为其实控人。

曲线借壳完成后，凯文教育高调押宝国际教育，声称以“培养具有家国情怀、国际视野的领袖人才为目标、帮助教师攀登教育梦想之巅;推动学校跻身世界名校之列”为愿景。近年来，公司也通过并购、合作等途径进行全球化教育产业布局，力图打造国际教育生态产业链。

遗憾的是，至少是目前，单纯从财务数据看，市场还难以看到凯文教育成功的迹象。

半年报显示，今年上半年，凯文教育实现营业收入1.53亿元，同比大增70.79%，但对应的净利润(归属于上市公司股东的净利润，下同)为—5569.76万元，相较去年同期亏损进一步扩大。

记者发现，2016年以来，凯文教育布局的教育产业持续亏损，且亏损面不断扩大。2017年，为了保壳，公司无奈违背承诺依赖出售原桥梁资产勉强扭亏。

根据记者不完全统计，在教育投入上，凯文教育耗资至少达26亿元。

大举押宝教育几乎让凯文教育弹尽粮绝。在去年举债10亿元的基础上，今年再度筹划定增募资10亿元的融资方案。

曾经投资建设的所谓名校，如今已无奈部分房屋对外出租，持续亏损的凯文教育，何时才能摆脱亏损困境、圆“跻身世界名校之列”之梦?

上半年再度亏损0.56亿

凯文教育向市场披露的财报只能再度以“糟糕”二字来概括。

今年上半年，凯文教育实现营业收入1.53亿元，去年同期为0.89亿元，同比增长70.79%。公司的解释是，本期招生规模扩大，教育服务收入及教育周边收入增加，使得公司营业收入大幅增加。看上去有了明显好转。然而，其净利润却是-5569.76万元，上年同期为-5167.91万元，同比亏损面扩大401.85万元，幅度为7.78%。扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)-5606.87万元，去年同期为-5204.17万元，同样在扩大亏损，幅度为7.74%。

截至目前，凯文教育旗下主要控参股的教育子公司共有4家，今年上半年，仅有凯文智信实现盈利，其实现营业收入8918.56万元，净利润1864.17万元。其余的三家子公司文凯兴、文华学信、凯文学信全部陷入亏损，其亏损金额分别为4777.11万元、1637.64万元、676.81万元。

在半年报中，凯文教育还提及，其主营业务教育行业的毛利率同比增长了29.23%，但实际上仍然是负数，为—2.08%，而这一业务的营业收入占公司营业收入的比重高达91.19%。

凯文教育国际教育及教育服务，同业可比公司为枫叶教育，枫叶教育的毛利率达到43.90%。

其实，亏损，于凯文教育而言，似乎并不奇怪，因为公司教育产业一直在亏损。

数据显示，2016年至2018年，凯文教育实现的营业收入分别为3.23亿元、6.20亿元、2.42亿元，净利润为-0.96亿元、0.23亿元、-0.98亿元，2017年勉强扭亏为盈，原因在于出售资产产生了1.44亿元收益，扣除这部分收益人仍然为亏损。其对应的扣非净利润分别为-0.91亿元、-0.82亿元、-1.06亿元，亦是很好证明。

其中，去年亏损面扩大，主要是上述亏损的三家子公司影响。当年，三家子公司分别亏损7060.19万元、1667.71万元、1316.25万元，合计亏损超过亿元。

值得一提的是子公司文凯兴，其在2017年以来一直亏损，至今年上半年，其累计亏损达到1.50亿元。

12亿募资建校部分对外出租

上述四大教育子公司是凯文教育豪赌教育之举，为此，凯文教育费了不少心血。

凯文教育的前身中泰桥梁于2012年3月9日，上市之后业绩就变脸，2013年业绩呈落体运动式下降，净利润降幅高达239.98%，至亏损0.63亿元。2014年、2015年勉强保壳成功，但很艰难。

也就是在2015年，中泰桥梁开始实施其精心筹划的转型之路。当年7月，公司设立全资子公司文华学信。3个月后，增资文凯兴，从而获得100%股权，后者就是朝阳凯文学校。

2016年7月，公司定增募资17.5亿，其中12亿投资文凯兴用于建设朝阳凯文学校。募资完成后，认购14亿元股份的八大处控股集团持股比达32.61%，取代江苏环宇成为控股股东。

八大处控股入主后，加速进行教育业务布局。2017年1月，文华学信完成对凯文智信和凯文学信的收购，耗资1.75亿元，前者主要服务对象为海淀凯文学校，后者则致力于打造国际化体育教育平台。当年5月，通过资产收购和设立，文华学信又相继将凯文睿信、凯文恒信收入囊中，二者涉足出国留学、升学指导培训业务等。

2017年，中泰桥梁违背此前的公开承诺，以6.39亿元出售传统桥梁资产。至此，公司成为一家真正意义上的教育上市公司。去年初，中泰桥梁更名为凯文教育，完成了曲线借壳上市的最后一步。

去年8月，凯文教育还筹划出资4000万美元收购瑞德大学下属三所学院积极布局海外，延伸教育服务生态链。同时，公司还与美职棒、IMG体育学院、曼城足球俱乐部和中网等在体育方面展开合作，与AIP国际艺术高中合作，探索凯文特色化的素质教育布局。

不过，今年6月，凯文教育宣告终止收购美国瑞德大学旗下三所学院，原因在交割过程中发生了诉讼。并购失败，似乎意味着公司在全球教育资源布局失利。

今年7月，凯文教育宣布，已开展曼城足球青训、青少年足球营地等业务，素质教育继续推进。

上述系列动作，凯文教育的投入至少达到26亿元。

目前来看，远未达到预期。以文凯兴为例，12亿元募资建设朝阳凯文学校，不仅连年亏损，距离2018年盈利1.129亿元预期相距甚远，且招生也未达到预期。根据披露，朝阳凯文学校可以容纳学生约4000人。从公司目前的营业收入，远远未达到满员状态。

值得一提的是，从2018年上半年开，凯文教育的租赁收入大幅增长。去年上半年，其租赁收入为750万元，今年上半年达1345.56万元，同比增长79.42%。2017年，公司无租赁收入。由此可以推断，公司存在将校舍出租情形。

已筹资34亿拟再融资10亿扩张

豪赌教育之后，凯文教育投入不菲，如今，资金捉襟见肘之时，公司再度募资10亿元进行产业扩张。

2016年，凯文教育通过向八达控股等对象非公开新增募资17.5亿元，用于投资子公司文凯兴建设国际学校项目、偿还债券本息及补充流动资金等。2017年，公司通过出售传统桥梁资产收回资金6.39亿元。去年，公司向银行贷款10亿元。三项筹资合计达33.89亿元。

然而，公司资金又开始有些紧张。半年报显示，截至今年6月末，公司货币资金为3.49亿元，另有700万元未到期理财产品，但有0.51亿元因保函保证金而使用受限。同期，公司基本上没有什么短期债务，但有2.85亿元是预收学费。此外，去年，公司长期借款高达10亿元。

从这些数据看，凯文教育虽然暂时不存在偿债压力，但面对需要巨额对外投资，包括国际教育产业布局，因而可以推断，公司流动性有些不足。

为了缓解流动性压力，从去年开始，凯文教育就筹划推进定增募资。方案显示，公司拟八大处控股等不超过10名特定对象非公开发行股份，募资不超过10亿元，所募资金用于青少年高品质素质教育平台项目。公司称，该项目实施，是公司司打造“国际教育+素质教育”的战略布局。

如果本次定增募资顺利实施，那么，近三年来，凯文教育累计筹资将达到43.89亿元，其中股权融资27.50亿元。而在近三年，因为持续亏损，公司从未实施现金分红。截至今年6月末，公司未分配利润为—1.44亿元。由此可见，短期内，公司仍然无能力派发现金红利。

备受关注的是，公司持股5%以上股东金陵投资将其所持6.03%股权转让给浙江慧科，交易价格为5.65亿元。截至今年6月末，金陵投资已经完成清仓退出。

此外，华轩投资(上海)也在8月19日减持997.10万股，持股比降至3.37%，退出重要股东之列。

二级市场上，凯文教育走势较弱。2015年6月，公司宣布转型时，恰逢A股始于牛市行情，公司股价从9.06元/股一路飙涨至36.97元/股，而8月30日，其股价已经跌至7.30元/股。4年间，其股价最大跌幅达80.25%。