车市下行周期，除节流外，如何更好地开源考验车企应变能力。而今年以来大规模的发债潮，尤其是前八个月发债金额已超去年全年。种种迹象表明，车企正深陷绞尽脑汁“找钱”的焦虑状态。

车市寒流盘踞，车企为过冬各施奇招，有人裁员减产、节衣缩食，有人割肉求生、抱团取暖，有一个现象尤其引人关注，今年以来车企发债大增，前八个月发债金额甚至超过去年全年。其中，不少为发债队伍的新增面孔，包括头部自主品牌车企吉利长城亦纷纷加入这一行列，而十余年未发行过债券的龙头老大上汽集团，更计划大手笔发债200亿元。

车市长期的低位运行，对车企的深度影响正逐渐显现。

发债队伍庞大 金额已超去年

9月18日至19日，上汽集团面向合格投资者网下发行首期公司债券“19上汽01”，票面利率为3.42%，实际发行规模为30亿元。此前，上汽集团发布公告称，公司拟以储架发行方式申请发行不超过200亿元(含)的公司债券。随后，该议案于8月9日在上汽集团的股东大会上获高票通过。

而事实上，与往年相比，今年的车企发债队伍十分庞大，除了“常客”比亚迪外，长城、吉利亦成为新增面孔。今年年初，长城汽车注册了40亿元的发债额度，目前已使用20亿元;而前两年同期并未发债的吉利，亦在今年发行了60亿元的债券，包括一只25亿元的超短融和一只35亿元的中票。

比亚迪方面，今年以来，则相继发行了30亿元公司债、10亿元企业债，以及110亿元超短融，规模比去年同期高出50%以上;而在上月12日，比亚迪今年第二期公司债券已结束发行，规模为25亿元，第十一期10亿元超短融亦已在当月22日结束发行。

当然，这几家头部车企，只是今年车市发债大潮的缩影。诸如华晨汽车、北汽蓝谷、北汽股份、蔚来等车企，都在这支队伍中“发光发热”。据第三方数据平台wind显示，截至今年8月中，国内车企发债总额已达664亿元，超过去年全年的发债总额660亿元。

在车市下行的大环境下，车企的一系列融资操作不免让人往“过冬”联想。作为连续28年高速增长的重资产行业，由于融资渠道多元，汽车行业此前较少出现如此大规模的发债。而如今，在车市下行周期里，发债融资似乎成为备受青睐的开源手段。

受车市低迷、业绩下滑拖累?

“个人认为，企业发债潮主要还是受市场低迷、企业业绩下降影响。”资深汽车行业分析师任万付在接受记者采访时表示。

据中汽协最新数据显示，今年前八个月，乘用车累计销量为1332.2万辆，同比下滑12.3%;同时，在最新国民经济“成绩单”中，受汽车消费同比8.1%的下滑幅度拖累，社会消费品零售总额的增速较上月略跌0.1个百分点。

而在上月底刚陆续出炉的车企半年报，亦是凉意弥漫。以记者统计的17家主流上市车企的业绩表现而言，情况难言乐观，仅三家车企净利润正增长，且多家车企净利惨遭三位数暴跌。此外，包括东风集团股份、北汽蓝谷、广汽集团、比亚迪、江淮汽车等在内的9家车企经营性现金流为负数，现金吃紧。

乘用车市场形势逐月“趋冷”，要度过漫长的冬季，钱粮必须备好;而车市正处于下行周期，较为充裕的现金流亦显得尤为可贵。

长城汽车方面在接受记者采访时表示，长城汽车通过注册超短期融资券募集资金40亿元，将全部用于偿还公司本部及下属子公司的银行借款，以调整负债结构，降低融资成本。

事实上，车企主要有四类融资渠道，包括增发、定增、发债和银行贷款，前两种通常只适用于上市公司。而今年监管机构对增发审核很严，定增在市场转冷的时候也不容易发出，而受大环境影响，银行贷款亦在收紧。

相比之下，选择发债融资，一方面，发行方式更容易获得通过，效率也高;另一方面，相对银行利率，发行公司债付出的成本则会更低。

“个人看来，目前车企的融资环境不理想，受业绩影响，发行新股或定增等方式受限较多，公司债这种方式有利于提高融资效率。”任万付对记者表示。

企业正常行为还是屯粮过冬?

“缺钱啊。”全国工商联汽车商会秘书长曹鹤在接受记者采访时表示，汽车市场不好，直接融资困难，贷款也紧张，产业链资金占用越来越困难。

不过，从前八个月的车企发债潮来看，规模大、数额多等种种迹象，似乎亦呈现出车企不管是否缺钱，符合信用评级、有条件发债的都想发债的焦虑心态。

有分析认为，车企大规模的发债潮，从侧面亦反映出，因车市遇冷，车企在卯足劲儿屯粮过冬。以上汽集团为例，200亿元的发债金额，是其继2008年发行20亿元中期票据后，时隔11年来再次发行债券，此举亦被外界解读为“资金承压”、“屯粮过冬”。

不过，任万付不太认同屯粮过冬的说法，企业发债的用途一般都是用于研发、扩大生产经营等有利于企业发展的地方，给予购买人信心。“过冬这个说法则给人企业已经出现经营困难的现象，在这种情况下，谁还会购买你的债券呢?”

国泰君安证券首席汽车分析师张欣亦表达了同样的观点，他在接受记者采访时表示，汽车行业具有资金密集、技术密集等特征，车企的平均负债率在60%左右，因此发债算是比较正常的企业经营行为。

“今年发行的超短融，是对旧有融资工具的替换，并非扩大融资规模为未来’储粮’过冬。未来，公司将持续在资本市场探索更有利的直接融资工具，实现融资结构多元化。”作为今年参与发债的“新力军”，长城汽车在接受记者采访时表示。

“用别人的钱生钱，不是比自己的钱生钱更好?”张欣对记者指出，“发债要说明用途，实际用途还会受到监管，有没有人买还要看车企实力，例如庞大、力帆的债券就缺乏市场”。

文|时代财经App