8月26日，曾经的大牛股老板电器发布了其2019年中报。总体来看，虽然老板电器上半年营收和净利都实现小幅增长，但相较于之前的业绩表现，其业绩增长已完全失速。老板电器也因此遭遇“戴维斯双杀”。目前老板电器发力工程渠道，希望打通上游，而这也造成了应收账款的增加，并且经营性现金流净额同比下降一半，大白马老板电器如今更是在半年报中明言要过冬了。

9月17日，老板电器发布了《投资者关系活动记录表》，在这份记录表中，可以看出上市公司对于工程业务的重视。

而这或许是因为老板电器厨电业务放缓，需要寻找新的增长点所致。根据2019年半年报显示，老板电器营收、净利润增速分别只有0.88%和1.52%，业绩增长已经陷入停滞，老板电器也因此遭遇“戴维斯双杀”。

不过，相对于传统业务，工程业务通常账期较长，应收账款回收慢，对公司现金流将构成压力。此外，近年来老板电器的一系列转型措施，暂未取得较明显的成效。目前，在厨电行业整体状况比较低迷的情况下，老板电器还能翻身吗?

押注工程市场?

2019年因受到国内房地产行业“因城施政，一城一策”日益趋严的调控政策影响，厨电行业整体持续低迷。与在零售端拼死拼活相比，更多的家电企业将目光转移到上游精装修市场，在大宗业务端发力似乎成了更好的选择。

老板电器在销售渠道方面也做了相应的调整。老板电器的副总裁王刚表示，预料到原来的零售渠道压力相对较大，所以加快了工程渠道的发展，上半年与房企合作的精装修渠道同比增长约80%。据奥维云网统计，2019年上半年老板油烟机在精装修市场的份额达37.8%。

不过，2019年年初老板电器披露的投资者关系活动记录表中也表示，从长期来看，工程市场占比预计无法超过20%。而根据券商估算，老板电器工程渠道的销售额占整体收入比重预计已接近15%。

市场分析人士认为，厨电行业里面，工程市场大家都在做，但实际上对于企业的贡献率都不是很高。

据了解，除了发力工程渠道，老板电器还试图通过与欧派、司米等橱柜公司以及爱空间、金螳螂、东易日盛等家装公司深入合作，挖掘家装市场。打通上游渠道，探索新的零售模式似乎成了老板电器维稳增速的救命稻草。

然而，值得注意的是，老板电器在本次报告期内应收票据及账款同比增加35.54%，环比增加了2.5亿。其经营性现金流比去年同期更是大降41%，老板电器对此表示是本期回款减少所致。

这也表明，为了应对行业压力，老板电器对电商、工程渠道月结账户的账期有所放宽，这无疑让老板电器在面对强势客户时话语权有限，其经营性现金流可能会持续恶化。

增长失速，“戴维斯双杀”

8月26日晚间，老板电器公布的2019半年报显示，当期实现营业收入35.27亿元，同比增长0.88%，实现归属于上市公司股东的净利润6.7亿元，同比增长1.52%。根据历年财报数据，老板电器的本次的营收增速已经打破上市以来的最低记录。

在此前，老板电器曾是厨电行业的一匹黑马，其于2010年上市，到2016年的这6年时间，老板电器实现了收入增长5倍，利润增长9倍，股价增长约10倍的神话。

而2017年，则变成了老板电器的转折年。

2018年2月26日晚间，老板电器2017年业绩快报公布，报告期内，公司的营业收入为69.99亿元，同比增长20.78%;归属于母公司所有者的净利润为14.5亿元，同比增长20.18%。相较于此前年均40%以上的业绩增速，2017年的业绩表现显然不及市场预期。

至此，老板电器的神话不再。而从最近的5个季度来看，老板电器的营收增速近乎停滞。2018年第二季度至2019年第二季度，老板电器单季度营收增速分别为3.75%、5.98%、0.08%、4.3%、-1.98%，

中金公司曾在老板电器发布2018年半年报时发布研报称，老板电器因受到价格因素影响，线下厨电零售额下滑大于行业，下调目标价5%至33.60元。而彼时，其实际股价已经跌到33.6元以下，且还在持续下跌。

业绩增长缓慢，股价下跌，这也使得基金、机构投资者对老板电器减弱了持仓信心。截至2019年6月30日，老板电器的主要股东(前十大股东)中，与2018年12月31日相比，有4家股东选择减持，其中包括第二大股东香港中央结算有限公司、中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品-005L-CT001深、中国人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-005L-FH002深、法国巴黎银行-自有资金等。而部分投资机构减持后也退出主要股东序列。

多年转型谋自救

值得注意的是，因为厨电行业是所有家电行业里面行业毛利率最高的，所以参与到这个市场的企业也很多。资料显示，以美的、格力、海尔为代表的综合性家电企业，开始发力厨电行业。

此外，一些彩电企业也纷纷在2019年进入厨电行业，试图分一杯羹。2019年3月，创维集团宣布成立大厨电公司，构成厨电全品类板块;2019年AWE期间，海信携带厨电新品参展，康佳推出了AI 90°烟机，长虹展示智慧厨房，TCL也宣布在厨电领域加快布局。

业内人士分析，以往厨电行业的毛利率之所以高，是因为厨电行业发展的过程中没有发生过价格战。随着入局者越来越多，厨电行业的竞争势必会越来越激烈，而行业利润或许会整体降低。这对于发展中的中小企业尤为不利。

或早早意识到了发展瓶颈，老板电器近年来也是通过各种方式提升营收、盈利能力。

为解决过于依赖单一产品的问题。老板电器先是提出从单品为王到转型到全品类布局的口号。2015年，老板电器推出中央吸油烟机，力拓工程渠道;2016年，老板电器推出了嵌入式蒸箱、烤箱、洗碗机等新品类;2018年，老板电器成立了蒸箱事业部，将中式蒸箱确立为具有战略意义的第二品类。

不过据半年报显示，被确立为“第二品类”的蒸箱业务，以及布局的烤箱、洗碗机业务，在2019年上半年的营收占比分别为3.31%、2.08%、1.74%，同比增速分别为-9.14%、-28.30%和21.22%。显然，目前“第二品类”业务的营收增长还并不足以弥补传统业务增速乏力的现实。

同时，老板电器旗下“名气”品牌也在加速耕耘三四级市场，进行渠道下沉。资料显示，目前老板电器主要销售区域在华东一二线城市，但是主销市场营业收入增速却比较缓慢。中报显示，华东地区为老板电器贡献43.85%的营业收入，同比增长1.27%;华南地区、华北地区的增速增加较快，但目前加起来营收比重不到25%。

除了本土市场渠道下沉外，老板电器也在积极开拓海外市场方面寻求出路。

老板电器在2019年中报提到，2019年上半年，公司首次亮相2019年Decorex SA南非展会，在亚太、澳新等海外市场的开拓取得积极进展。而海外市场如果拓展顺利，对于其营收增长或也有不小帮助。不过，中报显示，老板电器上半年境外地区的营收比重仅仅为0.57%。

值得一提得是，不论是发展工程市场，还是渠道下沉及开拓海外市场都需要一定的时间和资金支持。这对于目前的老板电器或将是一个不小的挑战。

文|巩舒心