新城控股原董事长王振华涉嫌猥亵女童事件持续发酵。截至7月4日(周四)收盘，新城控股一如预期般跌停，收报38.42元，跌停板封单达309.5万手，公司市值缩水96.502亿元。港股方面，新城悦服务收盘报价5.7港元，跌幅13.11%，市值缩水7.052亿港元;新城发展控股收盘报7.19港元，跌幅10.57%，市值缩水50.15亿港元。据此，加上7月3日前述两只港股的市值缩水规模(165亿港元)，短短两日间，由于王振华的“黑天鹅”事件，新城系股票市值已经蒸发近300亿元人民币(按发稿时汇率折算)。

记者注意到，周四收盘后，新城控股官网网站上已删除与王振华有关的新闻及图片，在集团管理层一栏中，王晓松照片已更新至第一位。与此同时，公司母公司新城发展的官网公司资料中也已没有了王振华的身影，涉及王振华的新闻稿照片已无法打开。

新加坡中盛咨询有限公司分析师郑俊楠在接受记者采访时表示：“根据港股两家公司的下跌情况，我们认为新城控股应有3个左右的跌停板。”也有公募基金经理表示，对于新城控股估值，预估5个左右跌停是比较合适的，后续会有更多的基金公司对估值作出调整。

基金公司大幅调低估值

除了股票市场，新城系债券的表现也令人忧虑。截至发稿，“15新城01”下跌8.46%，“18新控05”下跌8.65%，19新城02下跌10%。

王振华事件曝出之后，一则关于“债券条款中有实控人坐牢触发强赎的条款”的说法开始在金融圈流传。但记者随机抽取新城控股或者新城发展控股旗下债券的募集说明书，并没有直接发现类似条款。

尽管如此，由于王振华事件造成的影响尚具有不确定性，不少机构已经开始未雨绸缪。记者注意到，7月4日晚间，东证资管、平安基金、国投瑞银、富国基金、景顺长城、融通基金、中银基金等多家基金公司率先下调了新城控股估值至31.12元，较其7月4日收盘价仍有19%的下跌空间。

此外，记者注意到，作为一家总资产超过3000亿元的房地产上市公司，新城控股近几年来资产负债率一直保持在80%以上。

Wind资讯汇总的财务报告数据显示，从2015年开始，新城控股资产扩张速度开始加快。最近三年末，其总资产分别达到了1032亿元、1835亿元、3303亿元。

伴随着资产的扩张，新城控股的负债也越来越多。从2012年的324亿元，到2015年的539亿元，再到2018年的2794亿元，总负债规模已是2012年的8.61倍，2018年的资产规模则是当年的8.43倍。但新城控股资产周转率却越来越慢，已经从2013年的0.49倍，连年下降到了2018年的0.21倍。

2018年财报数据显示，新城控股有高达2254.96亿元的流动负债，其中的短期借款为22.7亿元，应付票据及应付账款为264.64亿元，一年内到期的非流动负债为107.49亿元。

金融机构紧急排查风险

在新城控股的扩张过程中，离不开金融机构的融资渠道。根据新城控股2019年度第一期超短期融资券募集说明书中披露，截至2018年9月末，新城控股合并口径获得银行给予的集团授信总额度合计为1013亿元。除了银行渠道融资之外，也存在不少信托融资行为。

7月4日，记者就新城控股实际控制人涉及违法事件被采取强制措施，采访了多家信托公司。多家信托公司人士称，经过内部紧急了解、排查之后发现，公司并无和新城控股相关的合作项目，目前也没有进行过相关融资。

其中一家机构有一单相关的资产支持票据项目，但对方称，经过排查发现风险不大、可控。该人士进一步表示，对于信托公司来说，情绪上相对更加紧张的主要是给新城控股融资的集合资金信托项目，集合信托通常个人投资者比较多，看到融资方出现这么大的事情，如果项目本身又临近到期，一般都会表示关切。

上述多家信托公司人士均向记者表示，通常金融机构看到类似新城控股实际控制人被采取强制措施这类信息时，肯定会进行项目风险排查的。这是金融机构正常的投后管理动作。风险排查并不是说风险真的有多么大，而是为了加强管理和控制风险，通常银行、信托的资金融出，都是有抵押或担保的比较多，风险可控。目前王振华事件对新城控股具有短期冲击，长期还是要看公司本身的经营发展情况。

“短期来看，会有一些机构因为这次事件而选择卖出该公司股票，但只要新城控股整体经营情况不出现问题，该公司对于机构而言仍具备长期投资价值。”郑俊楠说。

质押股票占总股本34%

据Wind数据，新城控股处于质押中的股票约7.7亿股，占总股本的34%。其中，富域发展集团有限公司累计质押7.06亿股，其持股13.78亿股，质押占比51.25%;常州德润咨询管理有限公司累计质押6520万股，其持股1.38亿股，质押占比47.31%。质押方涉及中诚信托、上海海通证券资产管理、上海国际信托等。

郑俊楠告诉记者，由于股票价格下挫，该公司的债券价格也会受到很大影响。目前控股股东持股股份中有超过50%的股份进行了股权质押，股票价格连续跌停对于股权质押占比较高的公司来讲非常致命。

上市公司爆雷的方式各种各样，但新城控股的方式着实令人愤怒。作为近年来的地产界“黑马”，新城控股先后踏准上海及周边楼市房价快速上涨节奏，以及长三角三四线城市棚改去库存红利，土地货值短期内放大，销售额连年翻倍，并于2018年突破2210亿元，杀入全国房企10强，排名第8位。

58安居客房产研究院首席分析师张波分析称，王振华事件短期内对新城控股股价和项目销售会产生明显影响，但影响较大的是其品牌美誉度，会折射在后续项目销售上，包括其自持商业的运营。预计，这种不利影响将至少持续3~4个月。