在目前81家科创板受理企业中，优刻得科技股份有限公司(以下简称“优刻得”)由于是首家设置特别表决权(同股不同权)、募资金额最大的企业，备受业内关注。

4月12日，优刻得获得上海证券交易所问询，迈入科创板第二道关卡。公开资料显示，成立于2012年的优刻得是国内领先的中立第三方云计算服务商，其自主研发并提供计算、网络、存储等基础资源以及构建在这些基础资源之上的基础IT架构产品，大数据、人工智能等产品，通过公有云、私有云、混合云三种模式为用户提供服务。

记者注意到，近年来，优刻得经过5轮融资后，初创团队的股权已经被逐渐稀释，为了保障公司的控制权不会在上市后旁落，设置特别表决权成为优刻得初创团队唯一的道路;而单纯依靠公有云“造血”，或隐藏风险;此外，价格战已经让公有云市场的利润极度缩水，同行毛利率下降，而优刻得毛利率却逆势连年增长，存在疑问。

优刻得内部人士接受记者采访时表示，公有云将成为未来的趋势。不过，多位业内人士认为，在公有云大一统局面到来之前，混合云将成为云计算的主流形态。

首设特别表决权

近年来，随着我国大力推进云计算的部署，云计算这一概念早已深入人心。正如Zstack创始人兼CEO张鑫所言：“国家和企业的宣传让云计算深入人心，让这个行业充满希望，同时也充满了挑战。”

优刻得起步于2012年。这在当时看来，对于一家初创型公司无疑是一个冒险的决定。2012年，国际云计算巨头AWS已经走过6个年头，微软则正在试图通过云市场完成复兴。而当时的中国，阿里云也刚刚推出3年的时间，诸如IBM、思科等企业还都没有在云计算领域做过多的部署。

事实上，云计算市场作为互联网未来发展的基础设施，前期需要大量的资金投入。长久以来，云计算市场都被视为巨头们的角斗场。

优刻得创始人季昕华曾经回忆称，大家都认为，在全球，创业公司做云计算都很难。作为一家初创型公司，优刻得选择在垂直领域做纵深式发展的思路，并且始终只做云计算产业，保持中立形态。

即便如此，初期季昕华卖房得来的启动资金很快就被几十台服务器花光。选择在云计算领域投入最多的公有云市场，让优刻得不得不选择进行多轮融资。

记者了解到，此前优刻得一共进行了5轮融资。2013年1月，优刻得完成A轮融资,金额数千万美元,投资方贝塔斯曼亚洲投资基金、DCM中国。2014年6月，优刻得完成B轮融资,金额5000万美元,投资方君联资本、贝塔斯曼亚洲投资基金、DCM中国。2015年4月，优刻得获得1亿美元C轮融资，投资方君联资本、VMS Legend InvestmentFundI、光信资本、DCM中国、贝塔斯曼亚洲投资基金。2017年3月，优刻得获得9.6亿元D轮融资，投资方元禾控股、中国国际金融股份有限公司。2018年5月，优刻得完成E轮融资，投资方为中国移动旗下中移资本。

经过多轮融资后，优刻得的股权构成发生了巨大的变化。在目前优刻得的股东构成中，持股比例超过1%的股东达到23个。其中，初创团队季昕华、莫显峰和华琨合计持股26.83%，这一变化让其不得不选择设置特别表决权。

据优刻得招股书显示，优刻得设置每份A类股份拥有的表决权数量为每份B类股份拥有的表决权的5倍，每份A类股份的表决权数量相同。照此计算，初创团队所占的表决权比例可以达到64.71%，从而保证了初创团队对公司的控制权。

业绩依赖公有云

在优刻得看来，公有云才是云计算的未来。然而，在目前的中国，混合云正成为新的趋势。

招股书显示，公有云是目前优刻得最主要的收入来源。

财务数据显示，2016～2018年，优刻得公有云的销售收入分别为4.72亿元、7.64亿元、10.11亿元，占总营业收入达90%左右。

“我们是因为长期看好公有云市场的发展趋势。目前的一些私有云是因为有一些企业原本就具备一些硬件设备。但是从长远来看，公有云的未来是可期的。”优刻得工作人员说。

不过，公有云占主营业务比例连续3年超过四分之三，对于优刻得来说或将是一种风险。

在多位云计算业内人士看来，混合云将成为未来云计算的发展趋势。IDC中国助理副总裁周振刚向记者表示：“绝大多数传统企业在数字化转型过程中，都不会完全抛弃原有的历史系统，混合云将是支撑这些企业IT的主要平台。”

据中国信息通信研究院统计数据显示，2017年，我国企业采用混合云的比例为12%，未来几年内，这一比例将持续增加。“未来，混合云将占据整个云计算市场份额的67%。”中国信息通信研究院技术与标准所主任工程师栗蔚告诉记者，可见，对于现阶段我国云计算发展趋势而言，混合云无疑将成为趋势，而公有云未来大一统的局面似乎还非常遥远。

事实上，优刻得同样也看到了这方面问题。优刻得在招股书中表示，虽然公司在报告期内持续拓展私有云、混合云以及包括大数据、人工智能在内的其他业务，但是若公司公有云业务未来受到技术革新、行业竞争、产业政策变更等因素冲击，而其他板块业务又尚未形成规模，则可能会对公司经营产生较大不利影响。

记者注意到，此次优刻得闯关科创板，拟募集金额达到47.48亿元，位居目前81家科创板受理企业之首。

在47.48亿元募集资金中，26亿元用于内蒙古乌兰察布市集宁区优刻得数据中心项目的建设，占总募资比例的55%，该项目计划建设周期7年。可见，公有云仍将成为未来优刻得发力的重点，而长周期、高投入带来的风险不可小觑。

毛利率逆势增长

公有云市场正是云计算竞争最为激烈的领域，价格战已经让公有云市场的利润极度缩水。

激烈的竞争市场直接导致了公有云产品的价格战。记者了解到，AWS自2006年创立以来，其公有云产品的价格已经下调超过50次。此外，仅2018年包括阿里云、腾讯云、百度云等多家国内云计算厂商纷纷下调了多款产品的价格。最高降幅均超过了50%。

记者就优刻得公有云产品价格情况询问相关负责人，其表示公司正处于缄默期，不便接受采访。

然而，在公有云价格战、研发投入增加、扩大产能的背景下，优刻得的综合毛利率却出现连年上升的趋势。

记者了解到，2016～2018 年，优刻得的综合毛利率分别为 29.07%、36.47%和 39.48%。与之相对应的是，作为AWS在国内的云计算运营商，2016~2018年，光环新网云计算业务的毛利率分别为17.44%、10.19% 和10.80%。

据IDC统计数据显示，2018年AWS和优刻得在国内公有云市场分别占据第四和第六位。光环新网在公告中明确表示，公司经营规模和资产规模的扩大，子公司数量增加，技术研发、销售方面员工人数的增长，产能的扩大将会带来相应的各项成本费用增加，从而导致公司毛利率降低。

对于优刻得连年增长的毛利率，其在招股书中提到，一方面，报告期内公司毛利主要来自计算服务，计算服务的毛利处于较高水平。报告期内公司计算服务收入保持快速增长，提高了高毛利业务的收入占比，提升了公司的综合毛利率。另一方面，报告期内公司的数据库、数据分析和混合云业务收入和毛利率的变化，逐渐成为公司重要的盈利增长点。公司盈利结构得到不断优化，公司的综合毛利率不断提升。

此外，优刻得2016～2018年归属于母公司所有者的净利润分别为-1.97亿元、7683.46万元和8032.33万元，此前，优刻得CEO季昕华曾在接受媒体采访时表示，优刻得已经成为国内首家实现盈利的云计算厂商。

事实上，对于公有云市场高投入、长周期、价格战的特点，想要实现盈利并非易事。目前，全球云计算巨头AWS凭借其254亿美元的营收和31.7%的市场份额实现了盈利，而反观国内市场，由于与国际市场仍存在3年左右的差距，包括阿里云、腾讯云、金山云等云计算厂商虽然在2018年营收均呈现同比增长的趋势，但净利润均呈现出不同程度的亏损。